作者：cryptoslate，Odaily 星球日报：Moni
比特币市场通常会由于“减半”而泛起 4 年涨跌周期，当比特币短期持有者已实现价钱翻转比特币已实现价钱和耐久持有者已实现价钱时，将会缔造一个可权衡的市场 FOMO，也将触发新一轮“抛物线”增进。
数据显示，这种翻转是有迹可循的， 2011 年熊市 9 个月后进入牛市， 2015 年 11 个月后进入牛市， 2019 年 6 个月后进入牛市。而现在，自 2022 年比特币短期持有者已实现价钱跌破耐久持有者已实现价钱以来已经 5 个月了——数据不会说谎，让我们来深入剖析一下熊市逆转的可能性。
观点说明
已实现价钱（Realized price）是一个被用于确认熊市和牛市走势的指标，该指标盘算规则是将所有比特币的购置价钱除以流通比特币总量的价值，已实现价钱可以有用显示出比特币网络的成本基础。
此外，划分群组也可以辅助我们进一步领会差异持币群体的总成本基础，耐久持有者 (LTH) 和短期持有者 (STH) 是现在推动市场的两个主要群体，一样平常而言，持有比特币跨越 155 天的地址会被看做是 LTH，而持有比特币少于 155 天的地址则会被看做是 STH。
LTH-STH 成本基础比率（LTH-STH cost basis ratio）是一个评估耐久持有者和短期持有者的已实现价钱比的指标。鉴于耐久持有者和短期持有者在比特币历史上显示出的差异行为，该指标可以基本反映比特币市场动态若何转变。
举个例子，当短期持有者的已实现亏损多于耐久持有者时，LTH-STH 成本基础比率就会出现上升趋势，注释短期持有者正在将比特币出售给耐久持有者，也意味着市场进入熊市阶段，耐久持有者最先进入积累阶段。相反，当 LTH-STH 成本基础比率出现下降趋势的时刻，注释进入牛市分配阶段，此时耐久持有者将出售比特币以赚钱，短期持有者则在买入。
LTH-STH 成本基础比率高于 1 ，示意耐久持有者的比特币成本基础高于短期持有者的成本基础，从历史上看，此时熊市将会逐步消逝并逐渐转向牛市。接下来，让我们通太过析 2011、 2015、 2018 和 2022 这四年的数据来看下熊市逆转的情形。
2011 年
2011 年，比特币遭遇到第一次熊市，时代短期持有者已实现价钱低于耐久持有者的已实现价钱，这一趋势也标志着熊市的最先，比特币第一次熊市始于 2011 年 11 月 22 日并一直延续到 2012 年 7 月 17 日。
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在整个熊市时代，耐久持有者行使美元成本平均 (DCA)的方式不停积累比特币（类似于基金定投），同时也降低了他们的成本基础。在比特币价钱受压时代，耐久持有者的买入又刺激新的短期持有者涌入，随后推高了比特币的价钱。当短期持有者积累的比特币增添，也推动短期持有者已实现价钱涨，从而增添了网络的整体成本基础。
2015 年
2015 年的熊市遵照了类似的模式。
2015 年 1 月 8 日，短期持有者已实现价钱低于耐久持有者已实现价钱，引发熊市并一直延续到 2015 年 12 月 8 日。
虽然比特币的价钱在 2015 年 11 月上旬最先回升，但直到昔时 12 月初，短期持有者已实现价钱才跨越耐久持有者已实现价钱。那时，网络的整体成本基础略有增添，引发熊市逆转，比特币价钱突破 400 美元。
2018 年
比特币在 2018 年底升至 20, 000 美元，但当短期持有者已实现价钱下跌时，这种令人垂涎的反弹竣事了。短期持有者已实现价钱在 2018 年 12 月 20 日低于耐久持有者已实现价钱，再次引发熊市，直到 2019 年 5 月 13 日竣事，当日短期持有者已实现价钱跨越了耐久持有者已实现价钱。
2022 年
从 2022 年 9 月初最先，短期持有者已实现价钱最先走低，并在 2022 年 9 月 22 日跌破耐久持有者已实现价钱，这种延续下跌趋势一直延续到 2023 年 1 月 10 日，然后最先缓慢而稳固的反弹。
现在的情形是：比特币短期持有者已实现价钱为 19, 671 美元，而耐久持有者已实现价钱为 22, 228 美元，比特币的已实现价钱为 19, 876 美元。
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